在投資的世界中，有些人在尋找激進且暴力的報酬率，企圖求取一夜翻身 ; 而有些人則轉而尋找能夠穩健增值的方法，特別是面對每分每秒不斷變化的市場環境。此時，“全天候投資組合” 便是其中一個值得考慮的配製方法。這種投資策略的目標在透過配置不同類型的資產，以應對各種市場情況，實現長期且穩定的回報。
全天候投資組合是誰提出的？
全天候投資組合（All Weather Strategy）的概念最早由美國知名的投資大師 Ray Dalio 提出。作為自 1975 年成立以來，世界上最大的對沖基金之一—— 橋水基金（Bridgewater Associates）的創始人，Ray Dalio 一直致力於探索在各種市場環境下實現穩健回報的方法。而首次出現這個概念則是他在2014年出版了一本名為《原則》（Principles）的書籍，在書中詳細介紹了全天候投資組合的概念和運作原理。
全天後投資組合的核心理念很簡單：「你會持有什麼樣的投資組合，在所有狀況發生的同時都能表現良好，無論任何事件都不受影響？」
全天候投資組合的起源？
夢回當年，美國總統尼克森透過電視向全國宣布：「我指示康奈利部長，暫時終止美元和黃金的相互兌換。」這是金本位運行27年以後，美國打破布雷頓森林協議下的所有外幣盯著美元的固定匯率，而美元盯著黃金的全球貨幣體系。
那時候，Ray Dalio剛大學畢業不久，在紐約證券交易所所做文書工作。他觀看了尼克森的講話，並嘗試解讀其中的影響。紙幣的價值來自黃金的背書。但現在美國政府將不再遵守這個承諾了。第二天早上，Dalio走到混亂的紐交所交易大廳，並預期會看見股市大跌。但事實是，道瓊平均指數上漲了接近4%，金價也大漲，這在歷史上被稱為「尼克森大漲(Nixon rally)」。
這件事改變了Dalio對市場的思考方式。他很快就意識到，他無法相信自己的經驗；從歷史的角度看，每個人的人生都太短暫了。所以，他開始研究美元貶值和之後的市場大漲背後的因果連結。他發現，布雷森頓林協議的破滅只不過是許多看起來獨特歷史事件中的一件，實際上，這只能說是很不經常發生，而並不是史無前例的。從更宏觀的歷史角度來看，貨幣貶值已經在許多國家發生過，儘管發生貨幣貶值的經濟環境不一，但都是相同關鍵經濟趨勢結束的結果。Dalio開始專注研究他對經濟的理解，有時被他稱為「經濟機器」：永恆且廣泛適用的潛在關係，這關係不僅能有效解釋經濟現象，還能解答為什麼這些經濟現像在歷史上不斷重複上演。
回憶那時候的經歷，Dalio表示：「對我來說，這是上了一課。我發展了一套可操作的能預判市場驚喜的方法。
比如說，任何的市場波動都可以分拆成一些關鍵的成分。市場波動的基礎是，相對於已經被定價的市場環境，市場環境的變化。這就是一個市場驚喜的定義。這兩個市場環境差異越大，驚喜就越大。這能有效解釋「尼克森大漲」。當一些國家負擔太多的債務，以致於這些國家的貸款人不願意再藉錢給它們，這些國家將不得不緊縮。一波預期之外的「新貨幣」使原來的貨幣變得廉價了，減緩了來自貨幣緊縮的壓力，這些經濟環境的變化推動了股票和金價的上漲。
全天候投資組合的目的是什麼？
“全天候投資組合” 的出現源自於橋水基金管理的退休資產方法，想像一下，你總不可能在退休之時，All in 到高風險資產，對吧？所以 Ray Dalio 一直專注在在各種市場環境下實現穩健的資產增值＆保值。這種投資策略在通過配置不同類型的資產，以應對不同的經濟情況和市場波動，進而實現以下幾個目標：
「你應該持有怎樣的投資組成，才能保證在所有經濟環境下都能有好表現」
1. 穩定回報：全天候投資組合旨在提供相對穩定的回報，即使在經濟周期的不同階段或面臨不同的市場循環和環境下也能保持差不多的整體報酬率。
2. 風險分散：通過將資金分散投資於不同類型的資產，如股票、債券、大宗商品和現金等，全天候投資組合能夠降低單一資產或單一市場風險所帶來的影響。這樣的分散有助於減少投資組合的整體波動性，增加資產的穩定性。
3. 資產保值：全天候投資組合的設計可以確保資產在通脹或經濟衰退等不同環境底下能夠保值或甚至增值。例如，持有一定比例的債券和現金可以提供穩定的資本利得收入和資本保護，而持有股票和大宗商品則有助於實現長期資產增值。
4. 長期規劃：全天候投資組合同時也包括長期規劃和財務目標的實現。通過穩健分配資產的投資策略，投資者可以更好地應對任何未來的財務需求，例如退休計劃、醫療、子女教育或是突如其來的事件。
總的來說，全天候投資組合的目的是在各種市場條件下實現穩健的資產增值和保值，同時減少風險並實現長期的財務目標。這種投資策略強調風險分散、資產配置和長期規劃，目標是為投資者提供可靠的投資解決方案。
全天候投資組合的觀點？
全天候投資組合(All-Weather)策略中提到兩個主觀點：經濟環境偏好、風險平衡資產。
經濟環境偏好：
橋水基金在1990年寫給Rusty Olson的備忘錄中提到：
「在出現通縮式經濟衰退的時候，債券的表現是最好的；經濟增長的時候，則是股票的表現最好的；當貨幣出現緊縮的時候，現金是最有吸引力的。」言下之意則是所有資產類別都有各自所屬的時代和環境偏好
某些資產在某些經濟環境中會表現良好，而在其他經濟環境中表現不佳。因此我們應該要學會持有整個資產配置，讓對的資產在對的時間增長。
風險平衡資產：
這個投資原則來自於橋水基金幫助企業對沖資產負債表上不想要部位的工作經驗。 Dalio在配置時，首先考慮的總是風險問題。如果風險沒有被抵消，那麼就是將客戶暴露在風險中。持有股票的同時，客戶其實就暴露在經濟成長可能無法達到市場預期的風險。
為了「對沖」這個風險，股票的部位必須搭配上其他的資產類型，而這個另外的資產類型必須在股票價格下跌時，逆勢上漲，而且與股價下跌的幅度應該是差不多的。 這就是所謂的負相關，可以想像如果我都持有相同類型的資產，假若經濟環境影響逆勢而來，相同類型的資產則會一起翻車。
全天候投資組合的實際配置？
橋水基金（Bridgewater）用以下的方法開始建立投資組合。總的來說可以用下面的公式一言以蔽之：
Return (回報)= Cash (現金)+ Beta + Alpha
Alpha : 超額回報率。用各種交易策略尋求更高的報酬率
Beta : 市場回報率。高於現金的基準利率，追求市場的平均回報率
這是一個重要的公式。因為金融市場存在數以千計的投資產品，而這些投資產品其實都只是由三個變動成分組成的。實際上，這個投資組合的回報，甚至任何其它產品的回報，也只不過是這三個成分的組合：1)現金(cash)回報率；2)高於現金的基準利率，市場的回報率(beta)；3)金融產品管理者的選擇(alpha)。
根據橋水基金的典型配置建議，一個經典的全天候投資組合需要包括 30％的股票、40％的長期債券、15％的中期債券和15％的商品。這種組合可以提供在不同市場環境下都能表現穩健的回報。
例如，在經濟處於增長期時，股票和商品類資產通常表現較好，而債券則可能表現較差。在這種情況下，全天候投資組合的股票和商品部分可以為投資者帶來增值，從而平衡整個投資組合的回報。相反，在經濟衰退時，債券往往表現較好，這時全天候投資組合的債券部分可以提供穩定的回報，減緩股票和商品部分可能的損失。
此外，橋水基金還強調了全天候投資組合中資產之間的負相關性。這種負相關性有助於減少整個投資組合的波動性，從而提高投資者的長期回報。
結語
總的來說，全天候投資組合是一種在各種市場條件下都能夠表現穩健的資產配置策略。通過分散風險、利用資產之間的正負相關性以及定期重新平衡，投資者可以實現長期穩定的投資回報，並減少受市場波動的影響。因此，將全天候投資組合納入自己的投資策略中，非常有助於實現財務目標並度過長期市場的各種挑戰。但切記不要為了實現 All Seasons 的配置，而去買入自己不熟悉的投資產品喔！